聲明：本文來自於微信公眾號窄播，作者：肖超，授權站長之傢轉載發佈。
這是《窄播Weekly》的第27期，本期我們關註的商業動態是:拼多多發佈新季報，管理層發言自我唱空，引發股價暴跌。
本周，拼多多發佈2024年Q2財報，季度營收970億元，同比增長86%;經調整凈利潤344億元，同比增長126%。
數據仍然可以說的上華麗，仍然是中國互聯網第二季度業績增長最快的公司，幾乎沒有之一。但比起此前連續幾個季度一騎絕塵的表現，這份財報顯得有些遜色，並且似乎有一些「泯然眾人」的預兆:這是從Temu上線（2022年9月）以來拼多多營收增速首次放緩;且核心指標廣告業務收入增速，也從上季度的56%迅速下降至29%，明顯低於市場預期。
原本，高速增長總有盡頭，多級火箭在推進式加速後總要進入巡航速度，市場或早或晚也總會有這個預期。但拼多多的獨特之處在於，在財報發佈後的電話會上，管理層親自下場唱空和勸退，幫助大傢早日達成一致。
拼多多聯合創始人兼CEO陳磊、聯席CEO趙佳臻紛紛表示，拼多多「短期內利潤可能會有波動，但整體利潤下降的趨勢是不可避免的」，且「公司目前仍處於投入階段，多條業務線面臨激烈競爭和外部環境帶來的不確定性」，在當前及未來幾年內，都不會進行資本層面的回購或分紅。
普通公司做市值管理，拼多多做預期管理。
於是在震驚四座的發言之後，拼多多股價創自2018年上市後的最大單日跌幅（28.51%），並連同前後兩個交易日的連續下跌，3天抹平過去12個月的全部漲幅。有評價認為，這裡外裡4000億的市值蒸發，有一半是被管理層發言給嚇出來的。
要知道，作為中概之光，拼多多已經是今日資本、保銀、IDG中國、高瓴、高毅以及景林等多個知名投資機構的美股第一大重倉股，年初業內也曾盛傳今日資本靠拼多多3個月浮盈10億多的故事。
而僅在今年二季度期間，就有147傢資產管理規模1億美元以上的投資機構新建倉拼多多、269傢新增持拼多多。
這剛抱上的團，吃不上肉喝口湯也行，誰成想馬上要改關燈吃面。拼多多面向自己砍一刀，砍到的全都是站隊它的人。
拋開資本層面的這些運作不談，隻看業績，拼多多各項增速放緩，的確是當下競爭格局的體現。
如果說電商競爭主要圍繞消費份額（即流量）、廣告產品的效率以及供給豐富度的話，拼多多最顯著的優勢其實是依賴產業帶白牌供給和百億補貼，形成的低價心智。
但在淘天、京東、抖音電商開啟為期一年多的低價大戰，不惜犧牲部分利潤來爭奪拼多多的低價心智之後，拼多多不可避免的受到沖擊，至少在部分商品上無法做到完全的最低價。
同時，據《晚點LatePost》，受三傢圍攻的影響，拼多多主站電商在今年上半年每個季度的GMV增速都在30%以下。我們獲得的數據顯示，在7至9月，拼多多主站GMV增速也維持在20%出頭。
在經歷一年多在低價策略大幅投入過後，今年618之後，各傢平臺開始逐漸淡化對於低價的強調，包括拼多多在內，重新將GMV提回第一優先級。
但不同之處在於，其他三傢對低價的弱化來自於對低價戰略目標的初步實現，即緩解用戶流失的困擾，或進一步補齊低價供應鏈。而它們此前的頹勢正是拼多多的勝勢，拼多多提GMV，那就變成防禦戰的切實需要。
在上個階段，以2022年Q1拼多多DAU穩定超過淘寶、Q2上線全站推廣工具為重要標志，拼多多從早期追求 GMV 和用戶規模，逐步轉向著力提高貨幣化率。並在當時的二季度，拼多多實現營收同比提升36%、但凈利潤同比增長268%的盈利能力大幅跨越。
而當下，當各方勢力都來搶奪一個人的地盤，雖然此前大傢各有優勢且底色不同，但終歸會向著更像彼此的方向發展。此時，拼多多的低價供給稀缺性將會被削弱，保護低價同樣意味著保護流量，GMV的重要性再度凸顯。
仍據《晚點LatePost》報道，2023年以來，競爭對手通過降傭金、放低入駐門檻、優化流量分配規則等方式搶奪拼多多平臺的中小商傢和產業帶商傢。從去年三季度到今年一季度，約110萬拼多多商傢流向淘寶，這些商傢目前在多個平臺同時開店。
我們獲得的數據顯示，拼多多的年度活躍商傢在1200萬左右，總量可能下降但頭部穩定，受到影響的更多是月均訂單不超過3單的中小商傢，因此基本盤仍然穩固，並且在不斷招商的過程中，還會有新的供應鏈商傢補充進來。
而且理論上，雖然各傢越來越像，商傢多個平臺開店的做法也很正常，但由於當下隻有低價供給是兵傢必爭之地，淘天系在品牌側的影響力並未被削弱太多，拼多多要提升GMV，也難以在客單價上有太多收獲，最終還是要依靠低價來提升消費頻次。
但用戶規模和消費頻次總有見頂的時候，拼多多國內市場的遠期隱憂也正在於此。
畢竟，以常規方式引入現有品牌供給，不是拼多多的風格;反過來，品牌如五糧液等對拼多多的警惕仍舊存在;拼多多倚重的產業帶供給，能否長成拼多多想要的打掉多餘溢價的優質供給，業內也多有爭論。
這就決定，拼多多接下來想要通過提升客單價來做增長，會是一道難解的題。
隻談當下的競爭方式，拼多多就隻能在低價這塊長板上越做越深。
於是我們看到，以此次財報為發佈節點，拼多多又回到它大規模提升商業化率和盈利規模之前的發展節奏裡:強調其未來一年投入百億資源包，扶持具有產品和技術創新能力的新質商傢和產業帶，並大幅度降低交易費用，這也與黃崢一直以來「把資本主義倒過來」的創業理念一脈相承。
新質商傢更多還是產業帶商傢，對產業帶商傢的整體上翻，仍然是快速擴充低價供給、並短期走出供應鏈同質化最高效的方式;而對交易費用的減免，則是部分用以安撫飽受僅退款之痛的中小商傢——因為此前消費者的錢退，但商傢的有些前期投入是不退的。
實際上，在經歷一段時期的對於低價的過於強調之後，不僅限於拼多多，部分環節的零供關系已經處於非常緊張的狀態。7月末拼多多廣州總部被商傢圍堵，也成為一個預警性的社會事件。
所以，從這個角度而言，拼多多確實仍然面臨激烈競爭，需要讓利，需要維護商傢生態，需要緩速和調整預期。
但還是要說，橫向對比，拼多多的增長仍舊已然難得。據海豚投研，全國線上實物零售大盤的增速本季大幅下降至6.4%，較上季接近腰斬，整體相當疲軟。
也因此，雖然經歷大跌並帶上謹慎態度，仍有眾多機構維持對拼多多的買入評級，其中如高盛就發佈報告認為，長期來看，拼多多的廣告技術能力（ROI基礎營銷工具），和具有成本競爭力的供應商/商傢/供應鏈，仍然是它的堅實基礎。
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