英偉達勢如破竹的漲勢，眼下正吸引著越來越多的股市參與者，並推動標普500指數不斷創下新高。而這一幕，不免也會讓人聯想起另一個昔日的市場寵兒——它曾同樣因技術變革的夢想而飆升，而當這些希望變成失望時，墜落的速度卻也同樣驚人！
這隻股票就是特斯拉。
彼時，這傢馬斯克旗下電動汽車巨頭的市值，遠遠超過通用汽車和福特汽車等美國老牌汽車制造商的總和，成為全球市值最高的汽車制造商，並掀起美股市場上現象級的買入狂潮。眾多分析師甚至將對特斯拉的“寄語”，投向汽車行業之外，稱其有望成為“下一個蘋果公司”。
然而如今，特斯拉的股價與2021年的峰值相比下跌逾50%，其他在昔日與之同步走高的電動汽車新貴，當前也已跌得面目全非。
這一切，或許都值得讓那些把英偉達，看作是對人工智能未來無限押註的投資者有所警醒——英偉達股價在2023年上漲逾兩倍之後，今年又再度領漲美股，累計上漲66%。
這並非說眼下的AI浪潮，和在其扮演關鍵“賣鏟人”角色的英偉達股價，就一定是泡沫。但在某些時候，市場的狂熱是存在非理性的。正如50 Park Investments創始人兼首席執行官Adam Sarhan在近期接受采訪時所說的，“我們一次又一次地看到，當投資者愛上當下某項技術創新的理念時，邏輯就會退居其次。而當情感占據上風時，人們會認為天空才是極限。”
英偉達與特斯拉
毫無疑問，從公司本身的業務，到管理這兩傢公司的掌舵人的性格而言，英偉達和特斯拉之間有很多的不同之處。但在金融市場上，兩者之間的相似之處也非常明顯。
英偉達從一傢最初平平無奇的利基芯片制造商，崛起成為全球市值最大的企業之一，其前提是其過去一年驚人的銷售增長所具有的持久力。而特斯拉在2020年也曾實現過大爆發，其巔峰時估值一度超過1.2萬億美元，當時人們紛紛堅信電動汽車將迅速得到廣泛普及——這傢馬斯克掌舵的公司將成為主導該市場的巨無霸。
但現實，在很大程度上已打斷這一假設。
電動汽車的需求正在放緩，因為第一批充滿熱情的消費者已經購買電動汽車，而那些更多註重價格、厭惡變化的消費者，轉換新技術所需的時間也比預期的要長。因此，特斯拉股價從去年7月的近期高點已一路下跌31%，並成為今年納斯達克100指數中跌幅最大的公司之一。
“無人駕駛汽車、Cybertruck當前都具有無窮的潛力，但股價卻受到打擊。為什麼？它們正在失去市場份額和利潤率。Value Point Capital的負責人Sameer Bhasin表示，“在科技界，這是死亡之吻。”
對英偉達來說，雖然如今股價已經持續上漲一年多，但現在其實還隻能算是處於AI炒作周期的早期，人們還看不到任何放緩的跡象。這傢總部位於矽谷的公司已經連續四個季度交出亮眼的成績單，其用於訓練大型語言模型的芯片似乎受到無窮無盡的需求的推動，而這些模型為OpenAI的ChatGPT等AIGC應用提供動力。
繼去年股價上漲兩倍多之後，2024年英偉達再次成為標普500指數中表現最好的成分股——漲幅達66%。英偉達的市值在上月已超過2萬億美元，在其上方的僅剩下兩傢美國公司——微軟和蘋果。這傢芯片制造商在2月21日公佈井噴式的第四季度業績後，在兩個交易日內市值就增加近2800億美元。同時，英偉達的市值僅用180個交易日就從1萬億美元上升到2萬億美元，而蘋果和微軟都花超過500個交易日才摸到這一裡程碑。
在這個過程中，英偉達已經成為日內投資者最受歡迎的股票之一。根據FactSet的數據，在對該股票進行評級的59位華爾街分析師中，有多達54位分析師將該股評級定為買入或超配。
這一在市場上如日中天的受歡迎程度，三年前的特斯拉也曾取得過。而眼下的真正懸念無疑在於——英偉達會步特斯拉的後塵嗎？
英偉達的未來命運
事實上，拋開英偉達與特斯拉的相似性不談，關於人工智能在各行各業廣泛應用的討論，也不免會讓人聯想起世紀之交互聯網泡沫前幾年的熱鬧景象。但與那個時代不同的是，當時的互聯網公司是以“點擊量”等新指標來估價的，同時還在不斷虧損。但根據業內匯編的數據，英偉達去年的凈收入增長500%以上，達到近300億美元，預計今年還將翻一番。
這些巨額利潤和銷售額，加上該公司持續超出預期的能力，其實在一定程度上抑制估值指標。但即便如此，英偉達的市銷率在標普500指數成分股中仍是最高的——達到18倍。
目前，這傢半導體制造商在擅長處理AI模型中算力的GPU領域擁有相當大的領先優勢。但它的競爭對手也正急於在這一市場上分一杯羹。AMD最近已發佈一系列競爭產品，就連微軟等英偉達的客戶也在競相開發芯片。
一些業內人士已經開始擔心，未來幾年大型科技公司對芯片的需求可能無法保持。其他人則憂慮於其他芯片制造商的加入將產生新的競爭，導致英偉達銷量減少或利潤率下降。
“我認為人們正在忘記，這（英偉達）在歷史上其實也是一傢經歷過多次興衰交替的公司，”行業刊物High-Tech Strategist的編輯Fred Hickey表示。他指出，他正在通過上個月財報會議後買入的長期看跌期權做空英偉達。
根據道瓊斯市場的數據顯示，自1999年上市以來，英偉達股價有過14次，在不同的情況下下跌50%或以上的經歷。最近兩次分別是在2018年的兩個月裡急跌56%，以及在截至2022年的八個月裡再次經歷腰斬。
Value Point Capital的負責人Sameer Bhasin表示，“如果你真的相信這股人工智能狂潮，你可能得想象10年後的未來，人工智能將被嵌入到很多地方，而為這些AI系統提供算力的芯片隻由英偉達提供——即使隻有一點訂單暫停的感覺，英偉達的股價也會受到沖擊。”
這並不是要直接否定，電動汽車或人工智能的顛覆性力量。但這確實提出一個問題——投資者當前是否在為可能永遠不會到來的未來增長買單？
以互聯網時代的市場寵兒思科系統為例：它仍然是一傢成功的公司，但在高峰期買入並持有該股的投資者，24年後仍未“解套”。
Longboard Asset Management首席執行官兼投資組合經理Cole Wilcox表示：“泡沫之所以存在，是因為其背後的邏輯理念是真實的。但僅僅因為宏觀浪潮是真實的，並不意味著所有這些企業都會成為好的投資項目。你必須有能力把贏傢和輸傢區分開來。”