關於食品添加劑的大討論再次襲來，這一次的輿論焦點是醬油行業，漩渦中心是醬油龍頭海天味業（603288.SH）。近日，有網友和自媒體稱，海天醬油在國內和國外銷售的產品配料表不一樣，國內銷售的醬油產品含有添加劑，而國外銷售的產品則不含添加劑。
圖片來源：超市裡陳列的醬油產品，來源：鈦媒體APP拍攝
一時間，海天味業陷入醬油添加劑“雙標”爭議。9月30日和10月4日，海天味業兩度發佈聲明否認“雙標”，中國調味品協會、中國食品工業協會也雙雙下場回應，但質疑聲仍甚囂塵上。
鈦媒體APP註意到， 隨著事件的發酵，大眾又一次將目光聚焦於食品添加劑，與之“對立”的零添加醬油更是得到前所未有的關註。但事實上，在醬油行業內外交困倒逼下，海天味業們的“零添加”戰事早已打響，而層出不窮的醬油概念和產品，是醬油企業激烈競爭的必然產物。且有分析人士認為，醬油行業的零添加之戰或將愈演愈烈。
零添加尚無統一標準
近年來，隨著國人健康意識的覺醒，對食品添加劑“談虎色變”，妖魔化食品添加劑的言論和視頻則不時出現，挑動大眾的神經。而根據我國《食品安全法》，食品添加劑指為改善食品品質和色、香、味以及為防腐、保鮮和加工工藝的需要而加入食品中的人工合成或者天然物質，包括營養強化劑。包括海天味業、千禾味業（603027.SH）、加加食品（002650.SZ）、中炬高新（600872.SH）等A股上市公司在內的諸多國內醬油企業均既有使用食品添加劑的醬油，也有不添加食品添加劑和味精的醬油。
（來源：中國食品工業協會10月6日發佈的《關於“醬油風波”需要澄清的幾個問題》）
鈦媒體APP註意到，海天味業旗下包括“味極鮮”醬油、“金標生抽”、老抽王（釀造醬油），千禾味業旗下“一品鮮”特級生抽、“味極鮮”特級生抽、“特鮮”生抽醬油等在內的多款產品使用的添加劑均包括谷氨酸鈉、5‘-呈味核苷酸二鈉、5’-肌苷酸二鈉、三氯蔗糖和苯甲酸鈉；而加加食品的“味極鮮”醬油、“金標生抽”還添加山梨酸鉀；中炬高新的廚邦“特級鮮”生抽、“味極鮮”特級釀造醬油等添加山梨酸鉀、焦糖色、甘草酸三甲、蔗糖素等。
根據《食品安全國傢標準食品添加劑使用標準》，谷氨酸鈉、5‘-呈味核苷酸二鈉、5’-肌苷酸二鈉為增味劑，三氯蔗糖、甘草酸三鉀、蔗糖素為甜味劑，苯甲酸鈉為防腐劑，山梨酸鉀為防腐劑、抗氧化劑，焦糖色為著色劑。
而站在添加食品添加劑的醬油對面的是零添加醬油，實際上標準不一。
“零添加其實沒有統一的標準，是由各傢企業自己定義的。”有主營醬油的調味品企業高管向鈦媒體APP表示，其理解的零添加就是字面意思，是天然釀造，不添加任何食品添加劑的醬油。
鈦媒體APP對比也發現，各傢企業對“零添加”的定義並不一致。以千禾味業零添加醬油180天為例，其配料表隻有水、非轉基因黃豆、小麥、食用鹽（不加碘）、白砂糖，零添加的定義為“不添加味精、色素、防腐劑，尊崇原味，在生產過程中0%添加味精（谷氨酸鈉）、焦糖色、苯甲酸鈉、山梨酸鉀、呈味核苷酸二鈉、三氯蔗糖、安賽蜜。
（千禾零添加醬油180天瓶身標識，來源：鈦媒體APP拍攝）
海天零添加醬油0金標生抽的配料表則包括：水、非轉基因大豆、食用鹽（未加碘）、小麥、白砂糖、酵母提取物，對零添加的定義為“陽光晾曬·真正0%添加防腐劑（苯甲酸鈉、山梨酸鉀）、甜味劑（三氯蔗糖、安賽蜜）、味精、脫脂大豆”。廚邦零添加純釀醬油配料表與海天零添加醬油0金標生抽如出一轍，其對零添加的定義則為”0%添加味精、焦糖色（普通法）、苯甲酸鈉、山梨酸鉀。
加加食品此前在互動平臺曾明確回復投資者稱，“公司有推出零添加系列產品，零添加是指 0%添加白砂糖、0%添加轉基因脫脂大豆、0%添加防腐劑、0%添加食用香精。”
雖然零添加沒有統一標準，但零添加醬油的價格卻普遍高於普通醬油。
鈦媒體APP以各企業天貓旗艦店當前售價來看，千禾春曲原釀1L單價14.14元，而千禾頭道原香零添加醬油180天、280天、380天500ML的單價分別為17.3元、16.73元、27.3元；海天金標生抽500ML單價14.9元、優惠後11.9元，海天零添加醬油味極鮮750ML單瓶售價18.80元、優惠後16.92元；廚邦特級鮮生抽410ML單價10.9元，廚邦金品生抽410ML單價9元，而廚邦零添加純釀醬油500ML折扣後單價還需要15.1元；李錦記金標生抽500ML單價8.9元，而李錦記零添加醇味鮮特級醬油500ML單價16.5元。
價格偏高源於成本的增加。上述調味品企業高管向鈦媒體APP坦言，“零添加的成本主要在時間成本，比較典型的是零添加醬油生產釀造時間很長，導致企業的固定資產周轉率偏低。”
對比而言，2019年-2021年、2022H1，以零添加產品為主的千禾味業，其固定資產周轉率分別為2.45次、2.23次、2.31次和1.16次，而海天味業則為5.50次、6.19次、6.64次和3.45次。
至於添加食品添加劑生產的醬油優劣，海天味業在聲明中表示：“食品添加劑廣泛應用於世界各國的食品制造中，世界各國的正規食品企業都會依據法規標準和產品特性，合法合規使用食品添加劑，並且按規定標識清楚。簡單認為國外產品的食品添加劑少，或者認為有添加劑的產品不好，都是誤解。”其還稱，海天產品的內控標準要求大多都高於甚至遠高於國傢標準，同一品質的產品，國內國際的內控標準都一致。
中國食品工業協會也在《關於“醬油風波”需要澄清的幾個問題》中強調：“我國現行的食品安全國傢標準《GB2760食品與添加劑使用標準》中規定的食品添加劑適用范圍和限量值，都是經過科學研究及風險評估被證明安全可靠的，企業按照標準規定生產的產品，不會對消費者身體健康造成危害。”
零添加江湖戰況激烈
零添加背後是波譎雲詭的商業競爭。
根據中國食品工業協會的聲明所載，醬油起源於中國，距今1800年前的《齊民要術》中記載“醬清、豆醬清、醬汁、清醬”制作，我國食用醬油的歷史非常悠久。而如今國內醬油行業的格局形成還得追溯至上世紀80年代。
1955年，佛山25傢古醬園合並成立一個地方醬油廠，此乃海天醬油廠前身。但在傳統釀造工藝下，產能天花板一直未能解決。轉機始於龐康的到來，1982年龐康來到海天醬油廠，擔任基層技術員，此後其一路做到海天味業的董事長兼總裁。其通過引進國外生產線擴張產能，同時狂打廣告和渠道擴張，將有著300多年歷史的“佛山醬園”發展成為全國市占率遙遙領先的醬油生產企業海天味業。
1989年，廣東美味鮮調味食品公司（以下簡稱“美味鮮”）成立，其前身為有著100多年歷史的“香山醬園”。1999年，美味鮮被中炬高新收購，2005年註冊“廚邦”商標，2015年開始寶能參與中炬高新舉牌定增並用4年的時間讓姚振華成為後者的實控人。30多年的時間，美味鮮幾經易主，但也在中國醬油行業占據一席之地。
美味鮮成立後三年，港資企業李錦記乘著改革開放東風，開始進入中國大陸，其用30年時間，逐步發展成為國人廚房裡常用的醬油品牌。
世紀之交前後，也是屬於楊振的時代。1996年，湖南34歲的語文老師楊振在香港註冊加加醬油公司，以“一瓶當兩瓶用”的獨特方式崛起，並於2012年上市，成為當時的“中國醬油第一股”。
除海天領銜的一超多強外，各地都有區域醬油品牌，行業格局已然形成。而新入者要在已經比較穩固的市場中分出蛋糕，隻能另辟蹊徑，千禾味業即以“零添加”闖出一條路。
千禾味業前身恒泰實業成立於1996年，彼時主營調味品添加劑焦糖色。但隨著生抽及鮮味醬油的迅速發展，老抽占比下降，焦糖色市場容量隨之下降。2001年前後，千禾味業決定向下遊醬油等調味品發展，面對海天、廚邦等強勢對手，千禾味業於2008年首推“零添加”醬油，與海天等形成差異化競爭。2012年，公司改制為股份制，並直接更名為“千禾味業”，形成以“千禾”系列醬油、食醋、料酒、復合調理汁等調味品為一體的企業；2014年千禾發展開始集中發展以零添加醬油為代表的調味品，2016年登陸A股。到如今，一提起零添加醬油，不少人第一反應是千禾味業。
根據互動平臺回復，目前，千禾零添加調味品收入已占公司調味品營收的50%以上。隨著零添加產品收入的不斷增長，千禾味業上市後收入連年遞增，從2016年7.71億元增加至2021年的19.25億元，5年時間翻2.5倍；2022H1，實現營收10.15億元，同比增長14.56%。歸母凈利潤也從2016年的剛過億元成長至2021年的2.21億元；2022H1歸母凈利潤1.19億元，同比增長80.56%。
（千禾味業營收變動趨勢，來源：wind）
當然，面對千禾味業的來勢洶洶，老牌醬油企業不會坐視不理。海天味業早在10年前也重磅推出零添加醬油產品，意圖圍剿千禾；李錦記也在幾年前佈局零添加產品。
加加和廚邦的反應則慢得多。公開資料顯示，加加食品在上市十年首虧、問題纏身後才於今年4月推出1升裝的零添加特級味極鮮。公司實控人、名譽董事長楊振在日前召開的“大破大立，構建供應鏈體系”的專題會議上明確提出，加加食品需要圍繞三個方面立下決心，首當其沖的即是“一鼓作氣，堅定執行零添加系列、減鹽系列產品的戰略規劃”，足見公司對零添加寄予的厚望。
無獨有偶，同在今年4月，中炬高新廚邦美味鮮推出小蠻腰系列高端新品——廚邦零添加原汁黑豆特級生抽、零添加原汁特級生抽。公司在接待調研時表示，“推出零添加新品，從戰略上看是產品的卡位問題，彌補高端產品的缺失問題。”事實上，不隻零添加，近幾年，隨著消費升級，越來越多的醬油企業推出新概念，諸如減鹽、提鮮、有機、兒童醬油等等。
典型的如加加食品，其於2018年開始重點進行減鹽釀造工藝研究並於2019年正式推出“減鹽”概念和產品，如今將減鹽作為公司卷土重來的“王牌”。而緊隨其後，海天味業推出淡鹽生抽，李錦記、廚邦也紛紛推出更高端健康的低鹽醬油產品，如李錦記薄鹽生抽、薄鹽醇味鮮，廚邦淡鹽醬油等，“淡鹽”領域同樣廝殺激烈。
行業內外交困
零添加、淡鹽等概念層出不窮背後，其實是醬油行業天花板隱現。
數據顯示，從2014年到2020年，我國調味品市場規模從2595億元增至3950億元，年均增長率僅為7.25%。其中，醬油產量明顯下滑。根據國傢統計局數據，中國醬油產量從2016年開始連續3年下滑，產量從2015年的1011.9萬噸到2018年的575.6萬噸，幾乎腰斬；2019年開始產量緩慢爬升，但2021年仍隻有788.15萬噸。同時，國內人均醬油需求量從2015年的7.28千克降至2020年的4.86千克。
（中國醬油產量及增速，來源：華經產業研究院）
平安證券研報也指出，2016年以來，國內醬油行業零售額增速均低於10%。
針對醬油行業增長放緩乃至下滑的趨勢，長期跟蹤調味品行業的某券商分析師告訴鈦媒體APP：“一方面，隨著醬油滲透率提高乃至飽和，行業的增量已經很難有快的增長；另一方面，隨著人們對健康飲食的重視，對醬油的需求從吃少、吃精到吃好迭代，需求下降，落後產能也遭淘汰；另外，復合調味品的產生也會在C端替代部分醬油用量。”
到新冠疫情爆發後，醬油行業的日子更加不好過。“疫情之下，消費疲軟，餐飲渠道遭遇重創，社區團購野蠻生長，疊加原材料大豆、小麥、包材、物流等成本上升，醬油企業整體疲軟。”上述行業分析師向鈦媒體APP表示，去年四季度調味品企業紛紛提價以平滑成本。
但即便如此，醬油類企業仍面臨巨大壓力。以海天味業為例，2021年其營收同比僅增長9.71%，歸母凈利潤同比增速隻有4.18%，是上市以來的最低值。到2022H1，這種頹勢仍在延續，今年上半年公司營收增速9.73%，歸母凈利潤增速僅1.21%。而自2011年以來，海天味業已經連續10年保持營收、凈利潤的雙位數增長。
（海天味業業績變動趨勢，來源：wind）
龍頭尚且如此，遑論其他醬油企業。中炬高新控股子公司美味鮮2021年實現收入46.18億元，同比減幅為7.24%；2021年、2022H1，加加食品分別實現營收17.55億元、9.43億元，同比增長-15.34%、12.02%，歸母凈利潤-8016.39萬元、315.39萬元，同比下降145.48%、83.47%。
更直觀的是反映在毛利率的變化。wind數據顯示，海天味業銷售毛利率從2018年的46.47%逐年下降，今年上半年為36.63%；中炬高新從2019年的39.55%降至如今的31.99%；加加食品更是從2020年的29.09%迅速下降至2022H1的不足20%；即便是主打零添加的千禾味業，毛利率也從2019年的46.21%降至今年上半年的35.37%。
長期看行業樂觀
當然，不管是海天“雙標”門還是整個醬油行業的內外交困，對於投資者而言，更關心的是醬油企業的投資價值。經此一役，行業格局是否會有變化？醬油企業是否還會有“春天”？
有分析人士指出，隨著“海克斯科技”火爆網絡以及海天“雙標”門的討論，一定程度上提升消費者對食品添加劑的關註，也加速行業對零添加研究的深入。“從投資者湧進互動平臺提問及各醬油企業的線上旗艦店咨詢、購買情況來看，短期或影響海天銷量，但長期影響不大，同時利好千禾味業這一類主打零添加的企業。”
上述的行業分析師也向鈦媒體APP表示，長期來看，醬油及調味品行業並不悲觀。“一方面，國內醬油行業集中度較低，從國外發展趨勢來看，龍頭企業具備不斷擴張並搶占中小企業市場份額的能力，這意味著行業集中度還將不斷提升，包括目前A股4傢醬油類上市公司在內的龍頭企業將率先受益。另一方面，從我們渠道調研的情況來看，相較去年而言，到今年七八月份，調味品行業渠道恢復情況良好；且隨著疫情的改善和經濟回暖預期、餐飲改善，普遍認為調味品行業還是比較樂觀的。”
據調味品協會數據，在2020年，日本醬油行業CR3已達53%，我國醬油CR3大約24%，其中龍頭企業海天味業市占率17.70%，行業產量排名第二的企業中炬高新占比3.74%。對比來看，我國醬油行業集中度還有很大的提升空間。
企查查數據也顯示，截止到2022年7月，我國醬油制造企業共5276傢存續或在業，3年內（2019年7月-2022年7月）有852傢相關企業成立，有134傢企業註銷或者登記狀態異常，每年凈增長239傢企業。而隨著2021年行業遇冷，新增註冊企業數量驟減至161傢，2022年上半年僅註冊32傢。
銀河證券最新研報亦指出，受益去年低基數效應、社區團購對渠道的沖擊邊際減弱、部分企業顯著減少費用投放力度等因素，今年Q2調味品行業收入端與利潤端呈現環比加速修復態勢。7月C端仍處於去庫存狀態，需求增速放緩，B端受益餐飲需求弱復蘇，預計環比改善，展望下半年，樂觀看待行業邊際改善。
值得一提的是，上述行業分析師還認為，行業內外交困倒逼醬油企業各尋出路，消費升級和多元化發展或也是醬油股新的業績增長點。
以海天味業為例，早在2014年，其就通過並購介入腐乳行業，此後的2017年、2019年兩度出手“買買買”，佈局醋和芝麻油領域。到2020年，海天的多元化一發不可收拾，從火鍋底料到中式復合調味料，食用油到大米，甚至推出蘋果醋飲料和胡蘿卜發酵果蔬汁等，產品品類迅速擴張。
無獨有偶，中炬高新產品也覆蓋醬油、雞精粉、食用油、蠔油、料酒等共11類，全系列SKU300+件；千禾味業的產品品類也從醬油擴展至料酒、醋、蠔油、香油、便捷調味料等。
（本文首發鈦媒體APP，作者 | 蘇啟桃）