亞馬遜(AMZN.US)的股價在2022年暴跌近50%，表現遠遜於大盤。標準普爾500指數同期下跌不到20%。亞馬遜股票表現糟糕的一個原因是，在大幅下跌之前，它的表現令人難以置信。受雲計算業務強勁增長和電子商務行業空前繁榮的推動，該公司的股價在2020年飆升76%，2021年也保持大幅漲幅。
在新冠疫情爆發的頭兩年裡，亞馬遜大幅擴張其電子商務業務，以滿足需求，現在隨著消費者的收縮，亞馬遜的產能已經過剩。為使成本與需求保持一致，該公司已經關閉或取消數十個設施，據悉，該公司正在審查長期不盈利的業務部門。
與此同時，雲業務開始放緩，因為企業正在尋找減少雲計算賬單的方法。如果事實證明亞馬遜過度建設其雲計算能力，就像它過度建設其電子商務能力一樣，盈利能力可能會受到嚴重影響。
一張可怕的圖表
這種情況對亞馬遜有多糟糕？下面是一張應該引起投資者關註的圖表：
在疫情暴發初期，亞馬遜的自由現金流飆升，盡管該公司正在投入大量資金擴大產能。股價飆升，似乎這種令人難以置信的盈利能力是新常態，而且它將繼續快速增長。2021年，亞馬遜的估值一度超過1.8萬億美元。
該公司在2020年產生310億美元的自由現金流，在股價達到峰值時，股價與自由現金流的比率約為60。扣除設備融資租賃後的自由現金流接近214億美元，使股價與自由現金流的比率達到84。不管怎樣，投資者顯然對亞馬遜的未來非常樂觀。
亞馬遜的自由現金流產生被證明是一種新冠疫情下的反常現象。零售業開始恢復正常，需求開始恢復正常，這讓亞馬遜的成本基礎變得不可持續。
即使AWS創造令人難以置信的利潤，亞馬遜現在也在以令人難以置信的速度燒錢。在截至9月30日的12個月裡，扣除設備融資租賃後的自由現金流虧損215億美元。這意味著400多億美元的資金流向錯誤的方向。
股價難回頂峰
亞馬遜正在努力削減成本，該公司似乎有可能會取消一些拖累利潤的虧損項目。這將有助於自由現金流恢復，但投資者不應指望亞馬遜股價很快會全面反彈。
即使在亞馬遜經歷可怕的2022年之後，該公司的股價仍然徘徊在新冠疫情前的水平附近。亞馬遜現在規模更大，但也面臨著更多的挑戰。電子商務領域的競爭對手在疫情期間投資於自己的電子商務業務，削弱亞馬遜的優勢；明年潛在的經濟衰退可能會給亞馬遜的電子商務銷售帶來額外壓力；而雲計算的競爭對手，如微軟的Azure，在市場份額方面正在迎頭趕上，而亞馬遜的客戶卻在減少。