美國做空機構興登堡研究（HindenburgResearch）將矛頭對準全球最大的數據中心運營商Equinix，稱其涉及重大會計操縱，兜售虛假的人工智能願景，讓內部人士套現數億美元。
當地時間周三（3月20日），興登堡在官網公佈對Equinix的調查報告，調查過程包括審查Equinix的財務和訴訟記錄，采訪37名Equinix的前員工、以及行業專傢和競爭對手，發現Equinix操縱與AFFO（調整後經營基金）有關的會計處理。
據解，Equinix於2015年轉型為純數據中心的房地產投資信托基金（REIT），市值接近800億美元，在全球擁有260多個設施，以及10，000多傢客戶，覆蓋從小型企業到亞馬遜、微軟和Google等“超大規模”的雲服務提供商。
興登堡發現，作為REIT，Equinix的一項關鍵盈利指標AFFO較同行溢價約86%。在經過多渠道調查之後，興登堡估計2023年這一指標被高估至少22%。這份做空報告還提到，前員工透露，這種會計操縱行為是高層管理人員指使的。
由於AFFO被用作確定高管獎金的關鍵指標，興登堡預計可疑的會計行為已經向Equinix的高管提供約2.958億美元的股票獎勵。這還導致Equinix 2023年的營業利潤率達到17.6%，而其美國同行Digital Reality報告的數字僅為9.5%。
除會計問題，興登堡指出，Equinix還依靠一種冒險的方法來增加收入——超額銷售用電量，雖然公司稱“數據中心的使用率為79%，還有增長空間”，但79%指的是機櫃的利用率，事實上，電力的使用率已經超過合同的總和。
簡單來說，電力是數據中心的關鍵限制，而Equinix“打賭”客戶不會使用合同中的所有電力，進而簽下超出設施供電能力的訂單。“一位前高管告訴我們，這是‘骯臟的秘密’，另一位高管表示，電力可能被超售175%。”
興登堡報告寫到，一位前高管補充道，過度銷售電力的風險包括設施中斷和未能履行合同義務，這代表著“非常重大的聲譽挑戰”。另外，Equinix還被認為是AI的主要受益者，但事實卻恰恰相反：AI可能讓數據中心電力需求增加一倍，隻會對設施構成威脅。
一位前高管告訴興登堡：“這是一個大問題，因為某片地產中的每個地塊都超售25%，而且沒有簡單的方法可以解決這個問題。”報告補充道，這些問題似乎還都沒有引起管理層和內部人士的重視。
上周，Equinix的首席執行官Charles Meyers和執行主席Peter Van Camp分別辭去職務，過渡到較小的崗位。興登堡稱，他們“將接力棒（以及潛在的爆雷）交給新任CEO，自己則悄悄退到幕後。”
綜合這些因素，興登堡研究“相信Equinix的巨大估值溢價、宣稱的市場領導地位，以及增長前景將很快逆轉”，並披露做空Equinix股票的決定。截至發稿，Equinix盤中跌逾4%，盤前跌幅一度超過11%。