當FTX鬧劇終於來到下半場的審判階段，人們對這一事件的反思也來到整個加密貨幣乃至金融系統：從會計造假到董事會缺席，再到一個甚至能在重要會議上打遊戲的CEO，到處都是危險的信號，但為什麼沒有人站出來對其做空，或者發出警告？
當然，的確有機構對加密貨幣進行過做空，但是對另一個加密貨幣——Terra。
去年早些時候，一傢名為Galois Capital的對沖基金嗅到Terra即將崩潰的氣息，並對其建立空頭頭寸。在後來Terra的崩潰裡，Galois成為為數不多的獲益者。
事實上，空頭機構們沒有對FTX做空的一個重要原因，除真的對其基本面缺乏判斷外，還有加密貨幣比正常風險資產更高的做空門檻。
佈利克街研究公司（Bleecker Street Research）的創始人Chris Drose此前曾表示，他和和其他華爾街做空者多年來一直密切關註加密貨幣市場：
從對欺詐感興趣並希望與欺詐為伴的人的角度來看，他們正身處世界上最好的派對之外，但我們（做空者）也在內心深處思考：“這將以糟糕的方式結束”。
我認為他們知道，如果讓我們加入，他們的結局會更快到來。
今年，Dross做空Coinbase的股票，但他沒有做空FTX、Terra或任何其他著名的加密貨幣項目。雖然FTX沒有公開交易的股票，但它確實有充足的流動性內部代幣FTT。任何在11月初持有FTT空頭頭寸的人都會獲得巨額利潤。
那麼他為什麼不做空FTT呢？
Dross承認，他沒有看到FTX的崩潰，但他說，即使他看到，他的基金也缺乏適當的金融工具來做空加密代幣。
在更傳統的金融領域，做空需要向券商借入股票，並且在價格下跌之後以較低的成本歸還，理想情況下，買賣差額就是做空者的利潤。
但加密領域卻不同。Dross說，雖然有Genesis等少數幾傢加密貨幣機構經紀公司可以安排賣空，但該領域沒有摩根大通這樣的大型註冊金融機構，這對任何從事管理他人資金業務的人來說都構成一系列獨特的風險：
如果我做空一隻股票，6個月後回來補倉，而我的主要經紀人已經資不抵債，我就有麻煩。
特別是對於一個管理他人資金的對沖基金經理來說，你真的必須相信你的主要經紀人會照顧好你客戶的資金。
Dross的擔憂是對的，因為最近Genesis也陷入財務困境，導致客戶無法提取資金。
希望做空加密貨幣的散戶投資者面臨的另一個挑戰是準入。加密中介機構通常為大型投資者服務，這使得許多人無法接觸到它們。
Messari的高級分析師Tom Dunleavy表示，散戶投資者還有另一種做空加密貨幣的方式：他們可以轉向幣安等加密貨幣期權交易所（或FTX），自行安排一筆交易，做空者承擔交易的一方，而尋找看多者作為另一方。但這不是一個特別實用的選擇，因為它非常昂貴：
由於缺乏強大的加密期權市場，大多數空頭押註都是使用永久期貨（perpetual futures）進行的，這是一種加密市場獨有的機制。永久期貨允許客戶做多或做空，一方向另一方支付少量費用以獲得持有頭寸的特權。但加密市場的看漲情緒往往使長期持有看空押註成本高昂。
此外，做空者還必須向交易所支付額外的費用，當然，期貨交易所可能會破產，客戶的資金可能就此消失——正如最近所發生的事一樣。