2019年底，馬雲和孫正義在東京大學有一次公開對話。馬雲在場上稱贊孫正義是“全球膽子最大的投資人”，孫桑笑著接話，“是啊，我膽子太大，所以有時候會虧很多錢。”他的臉上看不出是開心還是苦笑自嘲。那一年，孫正義在WeWork上投資100億美元，估值卻損失七成。
相信直覺相信夢想
但孫正義隨後又補充說，“我還是會相信直覺。”直覺曾經給孫正義帶來史上最成功的投資回報。2000年初，孫正義向馬雲剛剛創辦的阿裡巴巴投資2000萬美元。在後來的二十多年時間，這筆投資給軟銀集團帶來高達720億美元的投資回報。孫正義多年之後回憶時表示，自己當時完全是靠直覺，相信馬雲描述的電子商務改變世界的夢想。
或許每次想到當初投資阿裡，孫正義都會堅信自己的直覺。2014年9月阿裡在美國上市的時候，我在紐交所現場的一個角落偶遇孫正義。當時幾乎所有人的目光都聚集在馬雲等阿裡高管團隊上，無人搭訕的孫正義悠哉地在場內閑逛。心情大好的他順便還和我聊會兒。我問他準備持有阿裡股份多久？孫桑笑著說，“很久很久。”他的眼睛笑成一條縫。
在投資阿裡18年之後，孫正義在一個意氣風發的美國創業者的身上，似乎又看到當年的馬雲的夢想和激情。他再次堅信自己的直覺，相信這傢公司會和當年的阿裡巴巴一樣，改變世界各地民眾的工作方式。但這一次，孫桑卻是徹底栽，他投進去的160億美元賠得幾乎一分不剩。
有趣的是，過去十年時間，軟銀集團一直靠不斷出售阿裡持股套現，為孫正義的全球科技投資夢想籌集資金，為他一筆又一筆的投資付費，為他一次又一次的損失兜底。軟銀在WeWork上損失的160億美元同樣來自出售阿裡的持股。現在軟銀已經基本出清阿裡持股，下一次孫桑的巨額投資和損失，又該拿什麼兜底？
470億美元到申請破產
讓孫正義虧掉160億美元的噩夢項目就是WeWork。上周WeWork在新澤西州依據破產法第11章申請破產保護，股票隨即停牌。申請破產的時候，WeWork資產總計150.6億美元，負債卻高達186.6億美元。過去三個月時間，WeWork一直在緊急融資，但最終依然無法避免申請破產的結局。
僅僅四年半時間，全球共享辦公巨頭WeWork就完成470億美元估值巔峰到申請破產的自由落體。這傢曾經全球估值最高的創業公司，在經歷一系列瘋狂躍進和醜聞內亂之後，如今隻留下一攤爛賬和一地雞毛。軟銀的160億美元投資也化為烏有。
從創辦到470億美元估值巔峰，WeWork用七年時間，但他們隻花四年半時間就走到申請破產，如今的市值隻剩下4000萬美元。WeWork的泡沫急劇膨脹和飛速墜落，都令人嘆為觀止，成為美國共享經濟領域又一個經典的泡沫教材。
WeWork的前身GreenDesk 2008年創辦於美國紐約，2010年兩位創始人重新創建公司，命名為WeWork並開始融資。2011年4月，WeWork第一個辦公場所在曼哈頓SoHo區開張。當年10月，他們拿到100萬美元的第一筆種子融資。
WeWork的商業模式並不復雜，他們租賃寫字樓，改造成共享辦公空間，再以訂閱和服務模式租給個人或者小企業用於辦公。當時正是美國共享經濟模式的崛起增長，共享出行、共享住宿、共享辦公等諸多領域的創業公司不斷湧現和迅猛增長。Uber、Airbnb等共享經濟巨頭都創辦於這一時期。
急劇擴張估值飆升
共享辦公模式的興起有其時代背景和基礎條件，順應遠程辦公和創業活動兩大潮流。美國互聯網基礎設施的完善，為遠程工作創造條件，不少在傢辦公的民眾需要像WeWork這樣條件更好、更有效率的辦公空間。
另一方面，經歷2008年的金融危機之後，美國經濟在2010年開始逐漸復蘇，創業投資活動日益活躍，社交網絡和移動互聯網時代的到來造就大批創業公司。他們在起步階段更青睞於靈活的共享辦公，WeWork的共享辦公和創業服務受到他們的熱捧。
雖然WeWork並不是當時唯一的共享辦公企業，但他們卻成功融到最多資金，保障迅猛業務擴張，得到諸多知名創業公司的認可，最終成為這個賽道的最大明星。隨著WeWork的共享辦公空間在全球各地不斷擴張，他們的估值更是令人難以置信急劇增長。
創辦三年之後的2014年，WeWork估值突破10億美元，成為共享辦公領域的第一傢獨角獸。而僅僅一年之後的2015年，WeWork估值突破100億美元；2017年8月，突破210億美元；到2019年1月，估值達到470億美元的巔峰，成為全球估值最高的創業公司。
盡管WeWork的財務管理和盈利狀況一直很混亂，單是2018年就虧損20億美元，但投資者更看重他們的瘋狂融資和急劇增長，看重共享辦公的未來夢，相信這一模式會在未來顛覆全球辦公形態。“最愛追夢的投資人”孫正義正是在2018年年底入局WeWork，開始他們如今後悔莫及的噩夢之旅。WeWork創始人亞當·紐曼（Adam Neumann）向孫正義描述一個未來的美好夢想，讓孫正義在恍惚中以為看到又一個馬雲。
公司治理混亂無序
2019年1月，軟銀集團向WeWork投資50億美元，並承諾投資總計160億美元（實際投資超過100億美元），成為WeWork最大投資者，對WeWork的估值也達到470億美元。
2019年是WeWork的巔峰之年，也標志著他們開始急速墜落。這一年，WeWork開始申請上市，必須公佈諸多財務數據，過去幾年急劇擴張背後的諸多混亂問題也開始公佈於眾，其商業模式的可持續性面臨著諸多質疑，帶動著其估值開始急劇下滑。
在申請上市文件中，WeWork公佈的未來租賃合約支出金額高達470億美元，但未來的租賃合約營收卻隻有40億美元。這意味著，如果WeWork無法順利出租共享辦公空間，他們就將面臨著難以置信的巨額虧損。
更令投資人無法忍受的是，聯合創始人兼CEO紐曼利用WeWork中飽私囊的諸多操作。他不僅設立諸多外殼公司與WeWork進行交易獲取高額利潤，讓自己妻子在WeWork旗下運營各種副業項目，用公司購置私人飛機供自己揮霍，WeWork甚至要向他支付授權費才能使用公司名。
正是在這樣的背景下，2019年9月WeWork估值已經縮水到100億美元，甚至低於WeWork的總融資額度（120億美元），他們不得不宣佈推遲上市計劃。軟銀的巨額投資還不到一年時間，就縮水超過八成。但他們已經沒有退路，隻能繼續投資推動WeWork完成上市。
在持續投資50億美元的同時，軟銀開始推動WeWork進行重組，聯合創始人兼CEO紐曼被董事會出局，軟銀得到WeWork超過八成的股份，公司估值繼續下滑到80億美元。軟銀入主之後對WeWork進行裁員重組，試圖理清混亂的業務重新進行上市，等待未來市值增長的投資回報。
自由落體難逃破產
接下來則是全球疫情，各地紛紛居傢隔離，商業辦公空間長期關閉，共享辦公模式徹底停擺。對於軟銀來說，這就像是從一個噩夢掉進另一個更深的噩夢。在疫情開始之後的2020年3月，WeWork的模式繼續下滑到29億美元，直接回到2014年的水平。
不過，隨著疫情的逐漸退卻，WeWork業務也在逐漸恢復。2021年10月，WeWork通過收購特殊目的投資工具，終於完成借殼上市，上市之後的估值達到90億美元，讓軟銀看到未來部分止損解套的希望。
去年年底，WeWork在全球39個國傢運營著779個辦公場所，實現營收32億美元。然而，WeWork的基本面問題並沒有得到解決，始終面臨著此前無序擴張帶來的巨額債務和經營現金缺口帶來的沉重壓力。堆積如山的支出和債務終有壓垮的一天。
為遏制四十年高點的通貨膨脹，去年美聯儲持續加息，將美國利率提升到20年高點，這也加重WeWork繼續融資的負擔。上一個財季，WeWork要把高達80%的營收用於支付房租和利息。雖然營收在持續增長，但卻始終處在巨額虧損的狀態。去年下半年，WeWork凈虧損11.6億美元；今年上半年，凈虧損近7億美元。
進入2023年之後，WeWork就一直處在破產的陰影之下。今年4月，因為股價長期低於1美元，WeWork被紐交所退市，市值縮水到3.6億美元。今年8月，WeWork宣佈已經無法繼續運營，可能申請破產保護，更是讓投資者紛紛拋售這傢公司，WeWork的市值繼續萎縮到4000萬美元的谷底。
在堅持三個月之後，WeWork最終還是擺脫不破產的境地。在申請破產保護之後，WeWork將得以重組業務，申請重新擬定和解除在美國和加拿大的租約。
最大贏傢繼續創業
在投資WeWork五年之後，軟銀幾乎每個季度都要沖銷這筆噩夢般的投資。軟銀集團公佈的財報顯示，其第二財務季度虧損62億美元，連續第四個季度虧損。雖然願景一期基金因為出售Arm股份而盈利3億美元，但投資WeWork的願景二期資金卻虧損21億美元。
雖然Arm上市帶來高達46.5億美元的資本盈餘，但WeWork申請破產卻讓軟銀又一次大筆沖銷資產，又雙叒叕拖累當季財報。軟銀CFO後藤芳光表示，繼續為WeWork提供資本支持，導致上個季度負債增加575億日元（約合3.8億美元）。
在財報公佈之後的分析師電話會議上，WeWork破產再次成為最大話題。軟銀CFO後藤芳光（Yoshimitsu Goto）直言不諱地表示，WeWork申請破產是一個巨大的恥辱，軟銀必須從中吸取教訓，避免未來投資再次犯錯。
而當初拍板這筆投資的孫正義沒有出席分析師電話會議，以避免一次又一次被分析師拷打的尷尬場面。由於一筆又一筆巨額投資損失，面臨著媒體與投資人持續施壓的孫正義甚至自嘲自己就像是“被釘在十字架上的耶穌一樣”。
諷刺的是，在WeWork陷入破產之際，其聯合創始人紐曼卻在他價值4400萬美元的邁阿密豪宅享受人生，他的個人財富超過10億美元，遠遠超過WeWork的市值。他和住在附近的前總統特朗普女婿庫什納是交往密切的好友，他們都是美國猶太人。
當年為讓紐曼徹底出局，軟銀當時給他提供高達17億美元的分手費，包括買斷他所持的WeWork股份，並向他提供每年高達4600萬美元的咨詢費用。這意味著紐曼與WeWork徹底隔離，保全他的個人財富。在這場WeWork的泡沫破滅中，紐曼才是最後的大贏傢。
盡管早就財富自由，但紐曼並不打算提前退休。他正忙著下一個創業項目，這次還是在他習慣地產領域。去年拿到安德森霍洛維茨基金領投的3.5億美元融資之後，紐曼再次打造出一個估值超過10億美元的獨角獸，還在雄心勃勃地宣佈要改變世界。
孫正義不禁打個寒戰。